Draghi y los patacones irlandeses
José Carlos Díez
Lo más complicado para un economista después de verse obligado a ver la rueda de prensa del BCE es vaciar pronto su mente para no perder los conocimientos de economía adquiridos. Al igual que el resto de políticos europeos, Draghi está en la negación absoluta de la realidad pero intenta siempre argumentar sus decisiones con lógica económica y el resultado es patético.
Tras los terribles datos de consumo de diciembre en Alemania y Francia hoy no ha estado tan eufórico con respecto al crecimiento, aunque mantiene un escenario de recuperación durante el año. Es la misma frase que mantienen en el comunicado desde principios de 2012 y a pesar de la recesión y el aumento del desempleo sigue inasequibles al desaliento. Los tipos a corto han revertido parte del repunte del último mes y el movimiento debería continuar en las próximas sesiones.
Pero hoy el interés era principalmente bancario. La intervención del gobierno italiano en Monte de Paschi cuando Draghi era Presidente del banco de Italia y máximo responsable de supervisión ha salido en las preguntas de los periodistas. El WSJ filtraba, citando fuentes oficiales del Banco de Italia, que durante el verano de 2011 Monti de Paschi se quedó sin colateral descontable y tuvo que recibir ayuda de emergencia del Banco de Italia pero no se ha sabido hasta hoy ni avisó al BCE del evento. Draghi era el máximo responsable de esa operación y ha defendido que su actuación en el Monti de Paschi fue ejemplar, “como confirmó el FMI en un informe”.
Pero más surrealista ha sido el asunto irlandés. Este economista observador lleva meses anticipando que la bomba de relojería de Anglo Irish Bank estallaría antes de marzo. Ayer el Congreso irlandés aprobó liquidar la entidad. Los créditos, 20.000 mill., pasarán al NAMA y un pagaré que vencía el 31 de marzo por valor de 28.000 mill, lo cambiarán por un bono a 30 años al 3 % y con varios años de carencia. Descontando esos flujos de los próximos cuarenta años a valor actual al 6% supondría una quita en valor presente de la deuda del 40%. El 6% es un tipo teórico ya que Irlanda no podría financiar en mercado una cantidad equivalente al 30% de su PNB. Pero aún así estaríamos hablando de un porcentaje de quita superior a los que se produjeron en el Plan Brady a finales de los ochenta en América Latina.
El BCE es el principal acreedor y tiene mucho que decir en este tema. Anglo Irish es un bono basura y accede al BCE a través de una línea ELA de emergencia que tiene el aval solidario del Tesoro irlandés. El BCE lleva mucho tiempo negándose a aceptar el default. Si mantiene su posición y ejecuta las garantías, el Tesoro irlandés tendría que pagar la deuda. El problema es que el Tesoro no tiene caja y el BCE tiene prohibido por los tratados aceptar bonos directamente de los estados.
El otro problema es la liquidez. El Anglo Irish era una tapadera. Realmente estábamos ante un caso de manual de financiación de un estado por parte de un banco central, en contra del espíritu de los tratados. La tapadera ha funcionado ya que los ciudadanos alemanes temerosos de la inflación han pasado por el caso irlandés como las maletas por los aeropuertos. El problema es que si cierras la tapadera y le pasas los créditos al NAMA ¿quién comprará los nuevos bonos? El NAMA es una institución del estado irlandés y el BCE no podría financiarla directamente o en Alemania, en plena campaña electoral, saldrían millones de indignados a acampar en la plaza Willy Brant de Frankfurt, delante de la torre del BCE. Draghi ha recibido seis preguntas sobre el tema y se ha limitado a decir “tomamos nota”. El primer ministro Kenny afirmó después de la rueda de prensa de Draghi que hay un principio de acuerdo con el BCE y aceptará los nuevos bonos. Lo que no explica es como se resolverán todos los problemas legales y técnicos aquí descritos. El caos es absoluto y no tiene fácil solución. ¿Cuál ha sido la reacción de los mercados? Las rentabilidades de la deuda irlandesa a largo plazo han caído 15 pb y la bolsa ha subido el 1%. No tienen para pagar pero otra de gambas.
Otra perla para la historia de Draghi son sus comentarios sobre el Euro. En plena guerra de divisas, con los japoneses monetizando 10.000 mill $ diarios, la Fed y el BoE manteniendo sus compras, Suiza, Brasil, Rusia, etc. Draghi sale en público diciendo que el BCE no tiene un objetivo explícito para la divisa, que el tipo de cambio efectivo real está en su promedio histórico y que son los mercados los que determinan los tipos de cambio. Y de postre “la apreciación es una señal de confianza en el Euro.”
Luego viene lo del presupuesto. Para solucionar el problema de Irlanda hay que mutualizar deuda y habrá que poner pasta de los contribuyentes europeos. ¿Cuál ha sido la señal en la Cumbre? Aprobar un presupuesto austero que reduce el margen financiero de la Comisión Europea.
En fin, este es el estado de la Unión. Lo más preocupante es la negación de la realidad y cuando estallan los problemas la maldición europea que es llegar siempre demasiado tarde y hacer demasiado poco para resolverlos. En el caso irlandés este economista observador se teme que volverá a suceder y si los mercados siguen complacientes volveremos a la patada a seguir. O no. Los designios de los mercados son inescrutables.
