Usted accede a no utilizar un servidor proxy ni otros métodos para enmascarar la IP y ocultar su lugar de residencia, ya sea para evitar las restricciones geográficas sobre el contenido del juego, para comprar a precios no aplicables a su área geográfica o para cualquier otra finalidad. Si infringe esa condición, Valve podría cancelar el acceso a su cuenta.
http://store.steampowered.com/subscriber_agreement/3.A
Eso pone en los TOS. Baneable es, otra cosa es que no se metan de momento mucho con el tema si no te pasas. La cuenta queda inservible más allá de descargar y jugar lo que ya tengas.
La gente que hace esto suele tener 2, 3 o las cuentas secundarias que haga falta para no arriesgar la principal. Al margen de esto, hay algunos juegos que piden estar en el lugar de residencia donde se ha comprado (si la tienda tiene restriccion, si es ROW da igual) para poder ejecutarlo, lo que te obliga a tener activado un VPN continuamente.
Si le metieran mano de verdad, el 80% de China estaba baneada de Steam, ya que allí el VPN es muy comun. Así que la cosa queda en un limbo y ya depende de cada uno. Avisar, avisan.